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HERO·CLAIM·PROFILE·5 CORE
VALUE INVESTING · 振源领读

价值投资

VALUE INVESTING · 价值投资

一套被 90 年时间筛过的方法论。
从格雷厄姆 1934 年《证券分析》出版,到伯克希尔 1 万亿美元市值——
三代师徒、60 年复利、3.7 万倍回报。

价值投资
反共识武器14 / 2026
价值投资——
普通人对抗市场
最公平的武器。
3 代师徒 · 7 大理论 · 9 问体检 · 6 个振源用法 —— 给所有想活到 60 年后的普通人。
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HERO·CLAIM·PROFILE·5 CORE
CORE INSIGHT · 核心论断
大多数人把投资
做成了 "赌博"——
真正赚到钱的人都知道:
不要聪明、
不要勤奋、
只要长期。
—— 这是普通人对抗市场最公平的武器。
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CLAIM·PROFILE·ENDORSERS·5 CORE
PROFILE · 90 年方法论 · 3 代师徒

被"时间"验证过 90 年的方法,
地球上不超过 3 套。

3 代
师徒传承
格雷厄姆 → 巴菲特 → 段永平
60 年
复利不下牌桌
1965 - 今 · 年化 ~20%
3.7 万倍
伯克希尔 A 股
$19 → $700,000
100 倍
段永平 10 年
茅台 / 苹果 / 网易 长期持有
本杰明·格雷厄姆
价值投资之父 · 1894–1976
→
沃伦·巴菲特
集大成者 · 1930–今
→
段永平
中国巴菲特 · 1961–今
1934 年《证券分析》出版 · 1965 年巴菲特入主伯克希尔 · 2006 年段永平 62 万美元拍下巴菲特午餐——师徒接力,把方法论从美国带回了中国。
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PROFILE·ENDORSERS·3 ANTI·5 CORE
4 BIG BRAINS · 4 个最强大脑都在用

他们做的不是炒股——
是买生意。

巴菲特
Berkshire · 1930—
从格雷厄姆"捡烟蒂"出发,芒格之后转向"买伟大企业"。可口可乐持有 37 年、美国运通 30 年、苹果 8 年+。60 年复利,把 $19 涨到 $70 万——3.7 万倍。
芒 格
Berkshire · 1924—2023
巴菲特的"智力伴侣"。是他让巴菲特从烟蒂股转向伟大企业。一句"反过来想,总是反过来想"——把价值投资从估值术抬升到了思维操作系统。
段永平
步步高 · 1961—
"中国巴菲特"。2006 年花 62 万美元拍下巴菲特午餐。重仓茅台、苹果、网易、腾讯——每一只都拿 10 年以上。"Stop Doing List——不懂不投。"
李 录
喜马拉雅资本 · 1966—
唯一被芒格深度信任的中国人——芒格家族大部分钱交给他管。基金规模 200 亿美元,30 年年化超 25%。一句:"价值投资是一种世界观,你信或不信,跟智商无关。"
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ENDORSERS·3 ANTI·5 CORE·MOAT
3 ANTI-CONSENSUS · 反共识 3 句话

99% 的人都做反的 3 件事。

第 1 句
选股票 → 选生意
"我买的不是股票,是公司的股权。"——巴菲特一辈子的口头禅。把代码变成"合伙生意",你就再也不会盯着 K 线了。30 秒讲不清这家公司怎么赚钱——不投。
第 2 句
短期博弈 → 长期复利
"我们最喜欢的持有周期——永远。"短线赚的是别人的钱(博弈);长期赚的是企业自己长大的钱(复利)。亚马逊连亏 20 年——因为它在做反方向。
第 3 句
追群众 → 反共识
"别人贪婪时我恐惧,别人恐惧时我贪婪。"2008 金融危机,所有人在抛——巴菲特在《纽时》写下《Buy American, I Am》。跟着群众,永远是接盘侠。
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3 ANTI·5 CORE·MOAT·MARGIN
5 CORE CONCEPTS · 5 大核心理念

90 年方法 = 5 个反共识武器。

01
🛡️
安全边际
MARGIN OF SAFETY
用 5 毛买价值 1 块的东西 · 错了也不至于死
02
🎯
能力圈
CIRCLE
圈不需要大 · 边界要清楚 · 巴菲特一辈子没碰加密货币
03
🏰
护城河
MOAT
品牌 · 网络 · 转换成本 · 成本优势 · 让公司能"躺赚"
04
⏳
长期持有
HOLD FOREVER
可口可乐持有 37 年 · 我们最喜欢的周期是——永远
05
⚖️
价值 ≠ 价格
VALUE vs PRICE
价格是每天波动的报价 · 价值是这家公司一辈子能赚的钱
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5 CORE·MARGIN·CIRCLE·MOAT
CORE 01 · 安全边际 · Margin of Safety

买的时候,先留好退路。

原 文 · 格雷厄姆 1949
投资的核心秘密,
用三个字概括:

安全边际。
—— 《聪明的投资者》最末一章
1
用 5 毛钱买 1 块钱的东西。预留的差价不是为了"赚多少",是为了"错了也不至于死"。——价值投资最重要的一条戒律。
2
市场永远会犯错。格雷厄姆的"市场先生"——情绪波动巨大,有时报价 1 块、有时报价 5 毛。你不要预测他,只要等他犯错时下手。
3
"贵"不是看股价,看估值。10 块钱的股票可能贵,1000 块钱的股票可能便宜——关键是相对内在价值打了几折。
4
不留边际 = 杠杆 + 满仓 + 追高。这三件事任一项,在巴菲特 60 年里一次都没做过。"规则 1:不亏钱。规则 2:别忘了规则 1。"
5
振源版本:做保险也是同理。给客户配方案——永远多留一份现金、多留一份保额。"够用"是一种幻觉,"多一份安全边际"才是十年八年都不出事的底层。
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MARGIN·CIRCLE·MOAT·HOLD
CORE 02 · 能力圈 · Circle of Competence

圈不需要大,边界要清楚。

原 文 · 巴菲特
风险来自
你不知道
自己在做什么。
—— 巴菲特致股东信
1
知道自己"不懂"什么。巴菲特一辈子没碰过加密货币——不是它不好,是他承认自己不懂。这种"认怂",让他在 60 年里避开了几乎所有重大失误。
2
圈大 ≠ 圈深。能力圈半径 10 公里且摸透,比半径 100 公里到处皮毛强 100 倍。段永平只投他做过的行业——消费、互联网、苹果——其他一概不碰。
3
错过 ≠ 错误。巴菲特错过亚马逊、谷歌——但他从没说自己"错了"。"我不懂的钱,赚不到也不亏。"
4
段永平的 Stop Doing List。"不懂不投、不熟悉的行业不碰、看不清的人不跟。"——能力圈不是"该做什么",而是"不该做什么"清单。
5
振源版本:保险代理人也有能力圈。家庭风险规划是我的圈——企业税务我让专业律师上、跨境信托我让信托公司上。越知道自己不懂什么,客户越信你懂的部分。
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CIRCLE·MOAT·HOLD·PRICE
CORE 03 · 护城河 · Economic Moat

一家公司凭什么躺着赚钱?

原 文 · 巴菲特
真正的好生意,
是有护城河的城堡——

越宽、越深、
越难跨越。
—— 巴菲特 1999 年股东大会
1
品牌护城河:茅台。客户喝的不是酒,是"身份"——这种心智占据,10 年也复制不出来。同行降价 50% 也抢不走客户。
2
网络效应护城河:微信。10 亿人都在用——你不能不用。用户越多,价值越大;价值越大,新用户进来越快。一旦形成,几乎无法撼动。
3
转换成本护城河:Office / 钉钉。换一次软件,全公司培训成本 + 数据迁移 + 流程改造——大多数客户算完账就不换了。
4
成本优势护城河:沃尔玛 / 拼多多。规模 + 供应链 + 物流——别人卖不到这个价。低价是结果,不是策略。
5
振源版本:保险代理人也要挖护城河。同行卷产品收益、卷返佣——我卷"跟客户家庭关系的深度"。10 年来在 1 个家庭里做 3 代人的保单,这种关系——同行 1 天复制不出来。
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MOAT·HOLD·PRICE·10 QUOTES
CORE 04 · 长期持有 · Hold Forever

我们最喜欢的周期—— 永远。

原 文 · 巴菲特
如果你不愿意
持有一只股票 10 年,

就10 分钟都不要持有。
—— 1996 年伯克希尔致股东信
1
可口可乐持有 37 年。美国运通 30 年。苹果 8 年+。巴菲特赚的不是"差价",是"复利"——好公司自己长大的钱。
2
短线 vs 长线 = 别人的钱 vs 自己的钱。短线赚的是下一个接盘的人付的差价(零和博弈);长线赚的是企业本身创造的利润(共赢)。
3
"买完就不看了"是行为级别的护城河。每天看 K 线的人焦虑、瞎操作、亏得最快。巴菲特、段永平——都很少看盘。
4
复利的第一条规则——不要去打扰它。这是芒格的原话。70% 的"操作"其实在毁掉复利,而不是在帮它。
5
振源版本:做保险也是 10 年起步。客户买一份重疾——我陪 30 年;买一份年金——我陪 60 年。保险代理人不是销售职业,是"陪伴职业"——把客户当 10 年合伙人,你就不会做杀鸡取卵的事。
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HOLD·PRICE·10 QUOTES·APPLY
CORE 05 · 价值 ≠ 价格 · Value vs Price

价格 ≠ 价值,永远。

原 文 · 巴菲特
价格,
是你付出的;

价值,
是你得到的。
—— 巴菲特致股东信经典开篇
1
价格每天波动 · 价值不会。"市场先生"今天报 1 块、明天报 5 毛、后天报 2 块——但这家公司的内在价值,几乎不变。这是格雷厄姆 1949 年留下的最深一招。
2
看价格,你是赌徒。看价值,你是生意合伙人。同一只茅台——看 K 线的人 1 年换 10 次仓,看生意的人 10 年没动过。
3
极端情绪 = 极端机会。2008 年所有人在抛——茅台跌到 100 元,价值没变。段永平在那个点重仓苹果,后来涨了 20 倍。
4
"贵"和"便宜"都是相对的。10 块钱的股票可能贵,1000 块钱的股票可能便宜——关键看相对内在价值打了几折。这就是"市盈率"的本质。
5
振源版本:看产品也分价格 vs 价值。客户问"这款产品收益率多少"——这是价格思维。我反问:"10 年后你需要这笔钱做什么"——这是价值思维。谈价值的人,客户陪你走 10 年;谈价格的人,客户下次找别人。
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PRICE·10 QUOTES·APPLY·FINAL
10 QUOTES · 随身武器

背熟这 10 句,你已经懂了半本《证券分析》。

01 · 巴菲特
规则 1:不亏钱。
规则 2:别忘了规则 1。
第 一 戒 律
不是"赚多少",而是"不输"——亏 50% 要涨 100% 才回本。
02 · 巴菲特
别人贪婪时我恐惧,
别人恐惧时我贪婪。
反 共 识 标 配
2008《Buy American, I Am》——所有人在抛,他在买入。
03 · 巴菲特
我们最喜欢的
持有周期是——永远。
长 期 主 义
可口可乐 37 年、美国运通 30 年、苹果 8 年+——一旦买对,就别动。
04 · 巴菲特
风险来自
你不知道
自己在做什么。
能 力 圈 圣 经
大多数亏损不是市场杀的——是"跨圈"杀的。
05 · 巴菲特
价格是你付出的,
价值是你得到的。
估 值 第 一 句
看价格——赌徒。看价值——合伙人。
06 · 芒格
反过来想,
总是反过来想。
思 维 操 作 系 统
"如果我知道哪里会死,我就不去那里。"——避错比寻对更高效。
07 · 芒格
过度分散,
是无知者的对冲。
集 中 投 资
伯克希尔前 5 大持仓占 70%。把鸡蛋放进少数好篮子,然后看好它们。
08 · 芒格
复利的第一条规则——
没事别去打扰它。
复 利 之 道
70% 的"操作"在毁掉复利——不动,才是最高级的动作。
09 · 格雷厄姆
投资核心秘密三个字:
安全边际。
价 投 总 纲
用 5 毛买 1 块——错了也不至于死。1949 年留下的护身符。
10 · 段永平
做投资要
Stop Doing List。
中 国 巴 菲 特
不懂不投、不熟的不碰、看不清的人不跟——做减法,不做加法。
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10 QUOTES·APPLY·FINAL
APPLY · 振源的 6 个用法 · 用价投眼光做保险

90 年方法 → 6 个保险场景。

场 景 用哪一招 振源怎么用
看产品 价值 ≠ 价格 客户问"这款收益多少"——这是价格思维。我反问:"10 年后这笔钱要解决什么问题"——这是价值思维。谈价值的人客户陪你 10 年。
看客户 长期持有 客户不是"一张保单",是 10 年、30 年的合伙生意。一份重疾陪 30 年、一份年金陪 60 年——你就不会做杀鸡取卵的事。
看自己 护城河 同行卷产品收益、卷返佣——我卷"跟客户家庭关系的深度"。10 年在 1 个家庭里做 3 代人的保单——同行 1 天复制不出来。
看专业 能力圈 家庭风险规划是我的圈——企业税务让律师上、跨境信托让信托公司上。越知道自己不懂什么,客户越信你懂的部分。
看方案 安全边际 配方案永远多留一份现金、多留一份保额。"够用"是幻觉——多一份边际,十年八年都不出事。
看同行 反共识 同行都在拼短期 KPI 时——我做客户终身陪伴。同行都在追新热产品时——我研究10 年不过时的底层方案。跟着群众,永远是接盘侠。
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APPLY·FINAL
SIMPLE · BUT · NOT · EASY
价值投资就像减肥——
道理 人人都懂,
真做到的人 没几个。
—— 振源老师 · 做保险的第 11 个年头
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